来源：金融界
2023-07-31 08:47:53
平安首经团队：钟正生 张璐 常艺馨
核心观点
(资料图)
实体经济：本周钢厂开工率继续回落，但基建需求有回补迹象。居民线下经济活跃度依然较高，新房销售边际有所修复。
1、生产：钢厂开工率继续回落。1）黑色产业链生产回落。本周主要钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率、螺纹钢开工率同步走弱。2）基建需求有回补迹象。本周石油沥青开工率环比上行，绝对水平强于去年同期，其下游消费中道路施工需求约占八成。基建水泥直供量环比回升，年同比降幅收窄至13%。3）纺织产业链中下游聚酯切片、涤纶长丝、江浙织机开工率表现平稳，强于去年同期；上游PTA开工率季节性回落，基本持平于历史同期均值。出行社交活动支撑着纺织产业链的下游需求。4）汽车产业链景气度依然较高，轮胎开工率处于高位。多用于乘用车和轻卡的半钢胎开工率表现更强，较去年同期及历史均值高一成以上。
2、需求：1）本周新房销售边际有所修复。57个样本城市新房销售环比反弹，日均成交面积较去年同期低35%，约是历史同期均值的半数。各层级城市新房销售走势呈U型分化，相比于去年同期而言，一线城市高15%，新一线城市低2成、二线城市低4到5成、三线低6成以上；四五线城市商品房销售面积环比反弹，同比跌幅不足一成。2）居民线下经济活跃度依然较高。受暴雨、台风等天气因素扰动，本周客运航班流量、主要城市地铁客运量有所回落，但绝对水平仍处高位。电影暑期档火热，日均票房收入处于2019年以来同期高点。据乘联会统计，7月前3周乘用车零售销量较去年同期增2%。3）外需方面，本周中国出口集装箱运价跌幅收窄，7月欧元区制造业PMI继续回落，美国制造业PMI则有所上行。
3、物价：本周南华工业品指数上涨，已连涨四周。农产品价格7月连续四周下行，与去年同期走势错位，可能对CPI同比读数构成扰动。
资本市场：本周7月政治局会议召开，资本市场对稳增长政策加码、基本面回温的预期升温，风险资产表现强于避险资产，国内A股大涨，人民币汇率相对美元及一篮子货币走强，主要期限国债收益率上行。具体看，中共中央政治局会议于本周一召开，对资本市场寄望更高，会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”、“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”；政策层面的表述更为积极，重提“逆周期调节”，未提“房住不炒”。据周四晚间报道，住建部部长倪虹召开企业座谈会强调，要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。往后看，房地产政策的新一轮“松绑”或在路上，将有助于提振资本市场对基本面回暖的信心。
风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
资料来源：Wind，平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率
一
生产：钢厂开工率回落
1）黑色产业链生产回落。本周主要钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率、螺纹钢开工率同步走弱；独立焦化企业开工率平稳，受焦炭现货提价的支撑。据Mysteel调研，近期唐山环保限产政策进一步加严，天津等地钢厂接到平控限产通知。考虑到去年下半年粗钢产量维持低位，而今年上半年产量同比多增，如果后续政策落地，可能对黑色产业链的生产有不利影响。库存方面，本周螺纹钢、焦煤库存累积，而去年同期地产风险事件演绎，钢厂及焦化企业主动减产去库存。
2）基建需求有回补迹象。一则，水泥出库量稳中有升。据百年建筑网统计，本周（7月19日-7月25日）全国水泥出库量环比微升，年同比降幅收窄至36%；基建水泥直供量环比回升，年同比降幅收窄至13%。百年建筑网调研表示，多地举办围绕“基础设施建设进展和成效”的会议，坚持“两手发力”，落实基础建设投资多于往年同期。各地大型项目恢复正常施工进度，尤其是水利工程、高速、高铁等项目进度尚可。终端需求的边际企稳尚未传导至上游和价格，上周水泥磨机运转率下滑，至近年同期低位。二则，石油沥青开工率环比上行，绝对水平强于去年同期，其下游消费中道路施工需求约占八成。
3）纺织产业链景气度稳中有升。其中，PTA开工率季节性回落，但高于去年同期，基本持平于历史均值；中下游聚酯切片、涤纶长丝、江浙织机开工率在高位表现平稳，绝对水平强于去年同期。6月限额以上纺织服装类零售额的两年复合增速较5月提升，出行社交活动增加，支撑着纺织产业链的下游需求。
4）汽车产业链景气度处于高位，乘用车需求支撑较强。6月我国汽车出口延续高速增长、年初至7月第3周乘联会统计的国内乘用车厂家日均零售规模维持较高水平。汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，其开工率较去年同期及历史均值高一成以上；汽车轮胎全钢胎主要用于重型商用车，开工率也强于去年同期和历史均值。
1.1 黑色
1.2 水泥
1.3 化工
1.4 纺织
1.5 汽车
二
需求：地产销售弱修复
2.1 房地产
本周地产销售边际有所修复。新房销售环比有所反弹，57个样本城市新房日均成交面积较去年同期低35%，约是历史同期均值的半数。15个样本城市二手房环比微降，较去年同期低2成以上，约为历史同期均值的半数。
各层级城市新房销售走势呈U型分化，本周一线城市商品房销售面积强于去年同期；新一线城市商品房销售面积较去年同期低2成、二线城市低4到5成、三线低6成以上；四五线城市商品房销售面积本周环比反弹，同比跌幅不足一成，小于新一线及二三线城市。
土地市场方面，近四周百城土地成交面积继续回落，绝对水平较去年同期低4成以上。
2.2 国内需求
居民线下经济活跃度依然较高。
受暴雨、台风等天气因素扰动，本周客运航班流量、主要城市地铁客运量有所回落，但绝对水平仍处高位。
电影暑期档火热，日均票房收入处于2019年以来同期高点。据灯塔专业版数据，截至7月29日，全国大盘单日票房连续39天破亿，刷新中国影史大盘票房连续破亿纪录。
据乘联会统计，7月前3周乘用车零售销量较去年同期增2%，且去年同期购置税减免政策出台后需求集中释放，当前国内汽车消费依然较强。
2.3 外需出口
中国出口集装箱运价指数跌幅收窄，美西、欧洲、东西非航线运价上涨，而澳新、东南亚、南美航线运价下跌。
三
物价：南华工业品指数上涨
本周南华工业品指数继续上涨。主要品种中，南华能化、南华金属价格上行，黑色产品涨跌分化，水泥和玻璃价格均下跌。从Mysteel统计数据看，当前五大钢材品种供应环比减少，而表观消费相对平稳，库存水平由增转降。近期关于粗钢平控政策的预期逐步增强，市场情绪较好，对钢材价格形成一定支撑。
农产品价格继续下行。需要注意的是，去年7月蔬菜价格受天气影响一度上行，而猪肉价格快速上涨，二者共同推升了CPI食品相关分项增速，而今年7月以来农产品价格连续四周下行，可能对CPI同比读数构成扰动。
四
金融市场：政策预期升温
本周7月政治局会议召开，资本市场对稳增长政策加码、基本面回温的预期升温，风险资产表现强于避险资产，国内A股大涨，人民币汇率相对美元及一篮子货币走强，主要期限国债收益率上行。
中共中央政治局会议于本周一召开，会议在政策层面的表述更为积极，重提“逆周期调节”，未提“房住不炒”；对资本市场寄望更高，会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”、“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。房地产政策的新一轮“松绑”或在路上：据周四晚间报道，住建部部长倪虹召开企业座谈会强调，要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。
4.1 货币市场：跨月资金面总体平稳
4.2 债券市场：主要期限国债利率上行
4.3 股票市场：主要股指均上涨
4.4 外汇市场：人民币相对一篮子货币走强
本文源自：券商研报精选
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